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前天，能源局规划14年光伏新增装机14GW，我们认为这奠定了14年光伏股继续走牛的主基调，这个规划的意义重大，主要在于：

EPS增长：公司盈利有望超越行业的增速40%

从规划量来看，行业新增装机14年相比13年增长40%，由于龙头企业布局更早，市场份额会进一步提升。考虑财务费用、管理费用的摊薄，我们认为龙头公司的EPS增长会超过行业增速40%，个别公司会实现100%甚至更高的增速；
事实上，2013年，整个行业的投资主线都是围绕年初制定的10GW目标（同比增长120%）展开的，尽管年初众说纷纭，市场刚开始普遍持怀疑态度，但到最后，实际装机基本兑现（目前行业统计的数据显示在9.5GW左右），很多公司的盈利也实现了快速增长，最典型的是阳光电源（同比增长130%），其次航天机电、中利科技的业绩实现也是与国内的10GW密切相关的。我们认为2014年，在主要的政策已经出台，各部门按部就班开始执行的背景下，兑现的概率更高。

PE提升：估值有望达到30-40倍

由于A股普遍给与高成长性溢价，在光伏行业增速达到40%，个股出现100%甚至更高的业绩增速，行业的估值水平有望整体提升，可能会达到30-40倍。

PE提升的内在逻辑是：光伏电站领域从周期向成长转变。这是因为，能源局之前规划了到2015年累计装机35GW以上，市场用35GW作为基准，考虑13年累计装机15GW左右的安装量，这样测算的结论是14、15年每年也只有10GW的新增安装量，几乎无增长，说明行业又将陷入周期的漩涡；而14年规划上调至14GW之后，将打破35GW预期的天花板，市场会调高对15年预期，达到18GW甚至更高。

国内市场具备广阔成长空间的根本原因是：大气污染问题严重。能源工作会议上，吴新雄削减火电的态度十分坚决，明确表态用新能源替代火电，新能源正从替补能源的地位上升至替代能源。而在2013年风电占发电比例约为2%，光伏仅为0.3%。可替代的空间极为广阔。国内光伏新增装机空间也将因此打开，特高压建成后，仅新增的光伏地面电站有望达到风电的规模（18GW左右），而分布式商业模式一旦成熟，空间无可限量，并且也是政府力推的方向，将实现能源的互联网，将电力通过B2B和B2C的方式进行交易。

目前新能源的估值体系是低于环保领域的，但今后有望看齐。而从其行业发展动因以及商业模式来看，两者相差无几。行业快速发展的动因都是因为环保，不过环保行业是事后处理，更像是治标，新能源是事前处理，更接近治本。商业模式来看，都是政府补贴或出资，方式都是BT、EPC、O&M。

资本运作助力：通过收购在一、二级市场套利实现快速增长

由于电站环节（分布式、集中式、运营）都是资金密集型行业，公司大都有从二级市场融资的诉求。在行业景气上升过程中，高PE的背景下，资本运作将会助力行业和公司发展。13年最典型的是传媒行业，在二级市场高PE的背景下，公司可以通过在一级市场不断收购，实现套利增长，资本运作和实体运行达到共振。

我们认为这一幕可能会在光伏行业重现，最类似的环节是运营商，可以通过收购实现业绩增长，并且也需要做高股价从二级市场融资，最成功的案例是港股的顺风光电，一年涨幅达到50倍，已经成功实现了这一模式，运营规模达到890MW，市值达到130亿港币。

投资策略：强烈看好14年光伏板块表现，重点推荐特变电工、阳光电源、中利科技、上海电力、爱康科技、航天机电

集中式电站标的：特变电工、阳光电源、中利科技、航天机电；

分布式电站标的：阳光电源、爱康科技、林洋电子、东方日升、横店东磁；

运营商标的：上海电力、爱康科技、银星能源、华北高速、正泰电器。

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